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【政策】杨畅：稳就业需要考虑的形势及重点——当前经济与政策思考

【医药】祝嘉琦：如何理解当下的猴痘疫情—前世今生、检测、疫苗和药物

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【纺织服装】王雨丝：4月疫情影响扩大，终端零售承压

【有色】谢鸿鹤：锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升

【环保公用-国电电力(600795)】汪磊：火电盈利修复+风光新能源转型加速，中长期成长曲线清晰

今日重点

►【政策】杨畅：稳就业需要考虑的形势及重点——当前经济与政策思考

疫情反复对于就业的影响，在2022年与2020年发生了一些变化；

其中之一是2022年疫情反复的时点与2020年存在不同；

2020年疫情反复在春节期间，存在一定数量的留乡未返城人员，或压低了城镇调查失业率；

对于2020年城镇调查失业率是否被压低，尝试使用2021年农民工监测调查报告以及乡村居民生活用电量等数据进行刻画；

2022年疫情反复在3月逐步发生，春节前返乡的人员已逐步返城；

如果2022年疫情反复对经济运行的影响程度接近2020年，那返城人员有可能推高城镇调查失业率，这也对应了当前大城市城镇调查失业率上行，但可能仍未结束；

现阶段对于增量政策工具讨论较多，但需要对增量政策工具锚定的目标进一步明确，

由于宏观调控的目标包括多个，当前时点我们认为或应对充分就业赋予更高的权重；

原因在于虽然经济增长会带动就业增加，但面对疫情扰动，并不适用经济正常运行状态下的政策集合；

或需要将目标直接锚定充分就业，尽量缩短从经济增长向充分就业传导的时间窗口；

在具体行业上，或应该重点支持以下八个行业：

第一，制造业、建筑业，容纳就业排名前两位的行业；

第二，批发零售、租赁商务，既容纳了大量就业，也受到了一定的疫情冲击；

第三，住宿餐饮、交通运输、科技勘查、文体娱乐，就业占比看似不高，但可能受疫情冲击最为严重，对于就业的挤出或也更为明显。

风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化风险。3、劳动力的测算基于一定的假设以及公开历史数据的归纳分析，相关结论具有一定的局限性，仅供参考。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《稳就业需要考虑的形势及重点——当前经济与政策思考》

发布时间：2022年5月23日

报告作者：杨畅  中泰政策负责人S0740519090004

►【医药】祝嘉琦：如何理解当下的猴痘疫情—前世今生、检测、疫苗和药物

事件：首例猴痘病例在5月6日于英国确诊，自5月13日开始向WHO报告。截至5月21日，已有12个国家报告了猴痘确诊/疑似病例，包括92例确诊病例和28例疑似病例。WHO预测全球猴痘病例可能进一步增加。

猴痘的传染性有限，但仍需警惕。猴痘病毒是一种包膜双链DNA病毒，天花病毒的近亲。主要有中非分支（病死率1%）和西非分支（病死率10%），主要流行在刚果、中非和西非。猴痘传染性较弱（R0< 1），症状与天花患者相似，但没有天花严重，症状持续14-21天，通常会自己痊愈。潜伏期通常为6-13天，也可能为5-21天。

猴痘的检测、预防和治疗。为了应对国内可能出现的猴痘疫情，应该着手储备检测试剂、疫苗和药物，以备不时之需。

检测：国内多家企业开发出猴痘检测试剂。需在专业实验室中通过一些检测方法测定病毒，可以使用血液和血清样本 。1）之江生物：已有的CE注册产品猴痘病毒核酸测定试剂盒（荧光PCR法）。2）达安基因：拥有猴痘病毒相关科研产品储备，但暂无相关获证试剂。3）圣湘生物：科研产品已储备猴痘病毒核酸检测试剂盒。4）硕世生物：拥有猴痘病毒核酸检测试剂盒(荧光PCR法)，仅供科研用途。5）凯普生物：具备猴痘病毒的实验室检测能力，已形成可用于科研用途的实验室产品。

疫苗：海外两款疫苗有效，国内有一款天花疫苗储备。美国已批准的两款疫苗对猴痘有预防作用。JYNNEOS在2019年9月获FDA批准用于预防天花和猴痘；ACAM2000在2007年获FDA批准上市用于预防天花，但对猴痘也有85%的交叉免疫保护。国内主要是国药集团中国生物有一款天花疫苗储备。我国1981年宣布停止接种天花疫苗，目前国药集团中国生物旗下北京所每年生产若干数量的“天坛株”天花疫苗作为储备。

药物：抗病毒药物、牛痘免疫球蛋白等均可使用。尚无针对猴痘的特效药物，抗病毒药物、牛痘免疫球蛋白可以被使用。1）特考韦瑞(tecovirimat)：2018年FDA批准首款治疗天花的TPOXX的口服剂型。2022年1月EMA批准上市用于治疗天花、猴痘、牛痘等。2）西多福韦(Cidofovir)和布林西多福韦（Brincidofovir）：两者都已在体外和动物研究中证明对猴痘病毒的活性，其中布林西多福韦2021年被FDA批准用于治疗天花，但尚未进行猴痘的临床试验或者猴痘病例治疗。3）牛痘免疫球蛋白：尚未证实猴痘免疫球蛋白对猴痘感染者的有效证据，但紧急情况下可以使用。4）其他广谱抗DNA病毒药物可以直接或者间接抑制DNA复制从而达到抗病毒效果。干扰素、胸腺肽α1）等具有抗病毒、免疫调节等作用。

投资建议：考虑到此次欧美多国出现猴痘疫情，叠加国内输入风险，建议关注检测试剂盒开发相关标的，如之江生物已有猴痘检测试剂上市并获得欧盟CE认证，达安基因、圣湘生物、硕世生物、凯普生物等已储备猴痘检测科研产品；目前国内国药集团储备天花疫苗可预防猴痘，百克生物、万泰生物拥有成熟/在研水痘疫苗，同时特效药特考韦瑞是优宁维旗下子公司ODM产品，建议关注相关投资机会。

风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《如何理解当下的猴痘疫情—前世今生、检测、疫苗和药物》

发布时间：2022年5月24日

报告作者：祝嘉琦  中泰医药首席S0740519040001

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►【纺织服装】王雨丝：4月疫情影响扩大，终端零售承压

行业数据：品牌服饰：4月疫情影响持续扩大，纺服终端零售承压

2022年4月社会消费品零售总额当月同比-11.1%（增速环比-7.6PCTs），1-4月社会消费品零售总额累计同比-0.2%，增速环比放缓3.5PCTs。其中纺服品类同比-22.8%（增速环比-10.1PCTs），从1~4月累计零售额看，纺服社零同比-6%。

分渠道看，2022年1-4月全国穿着类网上实物商品销售额同比-1.7%，但降幅环比逐步收窄。线下方面，4月实体店消费品零售额当月/累计同比-13%/-1.8%，增速分别环比-7.4/-3.5PCTs，为2020年5月份以来的最大降幅。

纺织制造：USDA下调国内棉花需求，下游需求不振下棉价小幅回落

价格情况：截至2022年5月22日，棉花328价格指数收于22105元/吨，环比/同比变动-509/+6254元。

供需情况：5月USDA预计2022/23年中国棉花供给为827.3万吨，需求为828.5万吨，供需缺口1.2万吨，较4月预期缩小61.5万吨，库销比相应+1.2PCTs至94.56%。从全球市场看，2022/23年供需缺口环比缩小64.9至20.1万吨，库销比-0.8PCTs至48.85%。尽管预期产量调增56.6万吨，但期初库存下降导致整体供应同比减少，同时全球棉花消费预计同比减少21.8万吨，主要原因为目前的棉花价格处于2011年以来的最高水平，棉涤价差也处于历史最高位，全球棉花进出口量基本持平。

从出口数据看：2022年1-4月纺织服装累计出口金额同比+8.5%。分品类看，4月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+5.9%/+11.1%，单月出口金额分别同比+1.9%/+0.9%。在上海及周边地区疫情防控措施升级、生产和物流受阻，以及东南亚产能持续爬升的背景下，我国纺织服装出口增速明显放缓。

越南纺织：受益于RCEP协定及疫情防控措施放宽，4月越南纺织品当月出口金额为31亿美元，同比+34.8%，再创历史同期新高，出口需求持续高景气。

行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期Q2需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育；2）纺织织造，建议关注因疫情受损，但预计4月情况好于预期，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《4月疫情影响扩大，终端零售承压》

发布时间：2022年5月23日

报告作者：王雨丝 中泰纺织服装负责人S0740517060001

►【有色】谢鸿鹤：锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升

价格端：4月锂价走弱。电池级碳酸锂价格由最高点51.75→47.54万元/吨，下跌8.12%；电池级氢氧化锂价格由最高点50.89→49.09万元/吨，下跌3.54%。而成本端， Pilbara第四次锂精矿拍卖价格达到5650美元/吨，较上次拍卖价格上涨140%，锂精矿价格开始加速上涨，对于外购锂精矿原料的锂盐厂，单吨利润由29.20→20.02万元/吨（截至2022年4月29日数据）。

供给端：产量释放低于预期。1）国内生产端，4月国内锂盐产量3.33万吨（环比-2.58%，同比-4.78%），其中盐湖端受天然气供应影响，产能仍未完全放开，碳酸锂产量约1.95万吨（环比+5.86%，同比-0.24%），氢氧化锂产量释放受阻，且龙头大厂设备检修尚未恢复，氢氧化锂产量为1.38万吨（环比-12.42%，同比-10.51%）。2）进口端，疫情短期对清关造成影响，4月国内锂盐进口约0.62万吨（环比-46.10%，同比-32.82%），其中碳酸锂进口0.58万吨（同比-35.76%，环比-47.86%），进口均价为3.57万美元/吨（环比+64.95%）；从智利海关出口数据来看，4月对中国锂出口量达到12179吨（环比+93.84%），出口均价达到53781美元/吨，预计5月进口数据环比将大幅提升；4月氢氧化锂进口455.18吨，环比-2.05%，进口均价约1.37万美元/吨。3）出口端，4月国内锂盐出口约0.65万吨（环比-1.42%，同比+5.19%），其中碳酸锂出口816.89吨，出口均价为6.03万美元/吨，氢氧化锂出口5711.14吨（同比+0.08%，环比-1.48%），出口均价约3.24万美元/吨。

锂精矿进口：1）4月国内从澳大利亚进口锂精矿20.31万实物吨（环比+34.45%，同比+25.87%），进口锂精矿均价约2103美元/吨（环比+11.13%，同比+372%）。1-4月累计进口锂精矿70.54万吨，同比+9.19%。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina矿山，4月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿3.97万吨，环比-6.78%，同比-33.75%，其中出口至中国2.05万吨，出口至韩国1.92万吨。1-4月累计出口锂精矿12.59万吨，同比增长2.34%。

需求端：受疫情影，终端需求走弱。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，4月新能源汽车产量31.2万辆（环比下降33%，同比增长43.9%），销量29.9万辆（环比下降38.3%，同比增长44.6%）。2）动力电池：4月我国动力电池产量共计29.0GWh（同比增长124.1%，环比下降26.1%），动力电池装车量13.3GWh（同比增长58.1%，环比下降38.0%），产装比进一步提升至2.18。3）正极材料产量环比下滑：4月三元材料产量为4.18万吨（环比-2.52%，同比+48.07%），4月磷酸铁锂产量为5.67万吨（环比-5.81%，同比+89.17%），4月钴酸锂产量为0.74万吨（环比-12.87%，同比-16.18%），4月锰酸锂产量为0.51万吨（环比-3.97%，同比-49.52%）。

中间环节短期累库，需求恢复预期不断增强，价格有望迎来新一轮上涨。1）供给端：4月锂盐产量保持平稳，供给端未显著增加，预计随着气温回暖、大厂检修结束，预计产量环比将继续增加；2）需求端：受疫情影响终端车企停产，从环比增速下滑程度来看，电动车 >电池 >正极材料，中游环节短期有所累库。但根据我们的月度供需结构测算，随着企业复工复产不断进行，需求恢复预期不断增强，锂价有望进入年内回升阶段。

核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团等

风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升》

发布时间：2022年5月24日

报告作者：谢鸿鹤 中泰有色首席S0740517080003

►【环保公用-国电电力(600795)】汪磊：火电盈利修复+风光新能源转型加速，中长期成长曲线清晰

公司系国家能源集团旗下常规发电业务上市平台，立足火电转型新能源。公司背靠国家能源集团，与集团下属子公司中国神华形成长期稳定的煤炭供应关系，协同优势明显。截至2021年底，公司总控股装机为9980.9万千瓦，同比增加13.4%，其中火电、水电、风电、光伏的控股装机分别为7740、1497.2、707.1、36.6万千瓦，其中清洁能源装机同比增幅较快。“十四五”期间公司将大力发展清洁能源业务，2025年将实现清洁能源装机占比达到40%以上。2021年在公司火电业务出现亏损的背景下，水电、新能源成为主要利润来源，分别贡献利润25、13亿元。随着公司新能源转型进程的推进，火电的稳定供应以及新能源不受燃料成本影响的多能优势互补优势将进一步凸显

煤价稳价保供，火电有望迎来盈利修复。2021年煤炭价格创历史高位，公司火电板块营业成本同比上升40.1%，业绩出现亏损。但受益于机组灵活性改造以及与中国神华的煤电协同，公司火电业务的度电成本优于同业其他企业，亏损相对较小。随着煤炭保供、煤价合理价格区间以及市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策落地，公司火电板块毛利率将逐步回升，业绩有望改善。

“十四五”期间风光新能源规划新增装机35GW，低碳化转型提速。截至2021年底，公司拥有风电、光伏装机707.1、36.6万千瓦。同时公司公布“十四五”新能源装机规划，2022年预计将投产484.21万千瓦，“十四五”期间新增新风电、光伏装机3500万千瓦。据我们测算，至2025年公司新能源装机总量将达到4154.3万千瓦，未来4年CAGR为53.7%。公司获取新能源项目能力出色，截止2021年底已完成核准或备案新能源装机超过650万千瓦，2022年公司计划将获取新能源资源超过1000万千瓦，核准930.96万千瓦，开工665.94万千瓦。随着火电的盈利修复，将为新能源项目建设提供稳定现金流保障，新能源体量的大幅增加也将为公司贡献更丰厚的业绩。

公司水电业绩持续增长可期。公司水电业务主要集中在大渡河流域，水量丰富。截至2021年底，公司水电装机1497.2万千瓦，同比增加4.2%。同时拥有在建水电机组394.7万千瓦。未来随着大渡河上游双江口电站的投产以及外送特高压通道的完工，公司水电板块业绩有望持续增长。

投资建议：公司作为国内装机规模前列的发电企业，未来在火电市场化交易电量占比继续提升以及煤炭长协保供力度加大的背景下，公司主要的火电业务有望扭亏。同时，公司大力转型新能源，随着“十四五”期间风光新能源装机35GW的逐渐落地，将为公司贡献新的业绩增量。预计2022-2024年公司营业收入分别为1769.88、1877.84、1996.26亿元，分别同比增长5.23%、6.10%、6.31%。归母净利润分别为65.09、87.03、113.97亿元，分别同比增长452.71%、33.71%、30.96%；EPS分别为0.36、0.49、0.64。

风险提示：煤价回落速度不及预期、政策落实情况不及预期、新能源装机投产不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《国电电力(600795)：火电盈利修复+风光新能源转型加速，中长期成长曲线清晰》

发布时间：2022年5月24日

报告作者：汪   磊   中泰环保公用负责人S0740521070002

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