有这么一只神奇的A股股票，它是中国胰岛素行业的龙头企业，多年以前它以极低的估值投资了一家做乙肝长效干扰素（号称乙肝特效药）的企业—特宝生物，并持有30%的股权。特宝生物于2020年1月上市，2月份最高估值达到200亿元，即使目前经历了一轮下跌后，总市值仍然稳稳站在150亿元以上，静态市盈率超过900倍，是科创板开板以来医药领域的知名牛股，市场认可度和交易活跃度非常高。按照150亿的估值测算，该上市公司持有特宝生物股份的市值超过45亿元，从投资到现在至少实现超过40亿元的天量收益！然而，就是这么重磅的收益和利好，该上市公司的股票自特宝生物上市至今，却整体是下跌的！这家神奇的A股上市公司就是通化东宝（600867），神经反射链条非常长，至今没有因为投资的特宝生物的上市和高估值、高投资收益而泛起一点涟漪！！通化东宝（股票代码：600867）那么，到底市场是认为特宝高估了，还是通化东宝低估了？这是个颇显诡异的问题！为了解释这个问题，我们简单分析几个大的事项：1、二代胰岛素铸就了通化东宝的辉煌通化东宝于1994年在上交所上市，胰岛素业务是通化东宝的核心业务，也是支撑通化东宝250亿市值的最关键产品。通化东宝于1998年成功研制出重组人胰岛素（即“二代胰岛素”），这是一个具有历史意义的产品，使得中国当时成为继美国、丹麦后全球第三个能生产重组人胰岛素的国家。2003年，通化东宝的重组人胰岛素产品“甘舒霖”上市，销售业绩爆发式增长，根据相关统计数据，“甘舒霖”在国内的市场占有率从推出初期的0.5%一度上涨至20%，仅次于国际糖尿病医药巨头诺和诺德。快速增长的销售业绩也带动了公司估值的迅速提升，创造了中国医药股的神话。2、与甘李药业的分家成为通化东宝辉煌历程的转折点甘李药业的“甘”和“李”分别来自于甘如忠和李一奎的姓氏首字，现如今，甘如忠是甘李药业的董事长和实际控制人，李一奎是通化东宝的实际控制人。甘如忠和李一奎是北大生物系的同学，也是共同的创业伙伴。甘李药业诞生于1998年，通化东宝为控股股东，而甘如忠掌握着甘李药业的实际经营决策权。甘李药业自成立之初就专注于胰岛素产品的研发。甘李药业在设立当年就不负众望研发出第一支生物合成人胰岛素，并将专利卖给了通化东宝。随后2003年，通化东宝将其命名为基因重组人胰岛素“甘舒霖”并推上市，也就带来了前文所述的业绩的爆发式增长和公司估值的迅速提升。被市场认可的“甘舒霖”很快成为通化东宝的主打产品和公司标签，凭借公司优秀的推广能力和中国市场庞大的糖尿病群体，通化东宝很快成为了全球少数的产能超过3000公斤的大型胰岛素生产企业之一，公司也被推上了中国医药的神坛。凭借二代胰岛素积累的资金、人才和技术，甘李药业一鼓作气，分别于2001年和2002年研制成功中国第一支超速效人胰岛素类似物“速秀霖”和中国第一支长效人胰岛素“长秀霖”，两款产品的出现标志着中国的三代胰岛素的诞生。上述两款三代胰岛素产品的专利权都属于甘李药业。三代胰岛素的研发成功让甘李药业名声大振，甘李药业由幕后走向台前。2006年，甘李药业将两款三代胰岛素产品推向市场，经过4年的市场推广和运作，到2010年，甘李药业在三代胰岛素产品的带动下，业绩实现了快速增长，并成为通化东宝最重要的子公司。但在甘如忠带领甘李药业走向成功的同时，甘李药业和通化东宝的合作也出现了微妙的变化，两名共同创始人对于公司未来发展方向、决策权、股权设置和收益等方面产生了分歧。甘如忠力排众议，于2010年5月引入了国内知名的投资机构启明创投，将通化东宝的持股比例从41.50%大幅稀释至29.43%。这次融资为甘李药业和通化东宝的分家埋下了种子。2011年3月，通化东宝通过股东大会决议，通化东宝和甘李药业正式分家。二代胰岛素产品及技术归属于通化东宝，三代胰岛素产品和技术归属于甘李药业。然而谁也没有想到，曾经凭借二代胰岛素“如日中天”的通化东宝会因为这次分家，成为了其辉煌历程的分水岭。

甘李药业-中国三代胰岛素领军企业3、二代胰岛素走向衰退，通化东宝走下神坛从2011年通化东宝与甘李药业分家的当时来看，获得二代胰岛素产品和技术的通化东宝无疑是真正的赢家。因为当时全国乃至全世界市场都是二代胰岛素的天下，三代胰岛素更多是拼噱头和炒概念，市场前景不明。2010-2017年的市场状况也印证了通化东宝的判断，分家后的通化东宝业绩持续暴涨，营业收入从2010年的6.38亿元上涨至2017年的25.45亿元，年均复合增长率高达22%；净利润从2010年的1.78亿元上涨至2017年的8.35亿元，年均复合增长率高达25%。通化东宝的也在2018年初超过了540亿市值，成为A股市场估值最高的医药股之一！然而，2010-2017年间，在二代胰岛素大放光芒的同时，三代胰岛素产品默默发力，不仅产品逐步成熟，而且市场认可度和市场占有率也迅速提升。随着三代胰岛素的崛起，二代胰岛素也在此期间由盛转衰。二代胰岛素最终在2018年走到顶点，并迅速走向衰落。到2018年末，第三代胰岛素在我国市场的占有率首次超过50%，三代胰岛素开始走向辉煌，而通化东宝也随二代胰岛素的没落而走下神坛。随二代胰岛素走向衰落的，还有通化东宝的股价和市值。从2018年5月份开始，通化东宝股价走向了慢慢阴跌的历程。虽然在此期间，通化东宝曾宣称三代胰岛素研发成功并将推向市场，带来了股价的阶段性上涨，但通化东宝股价和估值的颓势并未发生根本性变化。因为在三代胰岛素领域，通化东宝已然被甘李药业等先发者甩开距离，通化东宝想在三代胰岛素领域开创新的辉煌难上加难。时至今日，通化东宝的总市值也只剩下240亿左右，仅仅1年多的时间，股票市值跌去接近55%！4、通化东宝还能翻身吗？低迷的通化东宝还能涨起来吗？作为一个随二代胰岛素走向没落的上市公司，通化东宝还能翻身吗？低迷的通化东宝市值和股价还能涨起来吗？笔者认为完全有可能，通化东宝的二次复兴正在路上！（1）三代胰岛素产品—甘精胰岛素获批上市，亡羊补牢，为时未晚2019年底，通化东宝公告公司三代胰岛素产品—甘精胰岛素注射液获批上市，成为国内第三家拿到该产品注册批件的医药公司，也宣告通化东宝正式进入三代胰岛素阶段。老骥伏枥，志在千里。目前在国内三代甘精胰岛素领域，基本被赛诺菲和甘李药业2家垄断，根据相关统计数据，国内三代甘精胰岛素市场，赛诺菲占比75.4%，甘李药业占比23.8%，联邦制药占比0.8%。不知道看到甘李药业这么辉煌的三代胰岛素成绩，李一奎和他领导下的通化东宝是怎样的五味杂陈？？！！当然，亡羊补牢，为时未晚！老骥伏枥，志在千里！在二代胰岛素的温柔乡舒服惯了的通化东宝奋起直追，其三代胰岛素产品—甘精胰岛素注射液的获批，宣告了通化东宝沉寂后的复出。虽然通化东宝在三代胰岛素领域已经被甘李药业彻底拉开距离，但瘦死的骆驼比马大，通化东宝的底子还是在的，梦想还是要有的，万一实现了呢？笔者相信奋起直追的通化东宝将在未来三年内在三代胰岛素市场占有一席之地，毕竟通化东宝这么多年下拉积淀的公司底蕴、研发团队、销售网络还是不容小觑。（2）持股30%的特宝生物，下一个爆发点！错过了甘李药业，不能再错过特宝生物！通化东宝持股30%的特宝生物于2020年1月份登陆上交所科创板。特宝生物号称乙肝领域的创新药领军企业，其研发的乙肝长效干扰素产品—派格宾号称可以实现乙肝的临床治愈。特宝生物以1600万的净利润创造了高达200亿的二级市场估值，超过1000倍的市盈率，也创下了近年来医药企业上市的记录！号称可以实现乙肝临床治愈的特宝生物，如果未来两年内，临床数据可以证实特宝生物派格宾的药效，那么将在A股市场和中国医药领域带来惊天动地的市场影响力！要知道，中国市场乙肝患者和乙肝携带者数量超过1.4亿，庞大的乙肝患者和携带者群体，将为乙肝特效药带来巨大的市场空间和丰厚的回报！错过了三代胰岛素领军企业—甘李药业的通化东宝，希望不要再错过乙肝特效药领军企业—特宝生物！话说李一奎也是个神奇的人物，通化东宝也是个神奇的企业。不止把自身打造成二代胰岛素的神话企业，而且还成功投资两家中国医药领域的领军企业，这不会是偶然！已经长期低迷的通化东宝，离上涨还远吗？推荐阅读：老友忆徐翔：从三万到百亿泽熙